Της Ελευθερίας Κούρταλη
Τον τελευταίο μήνα σημειώθηκαν πολλές σημαντικές παγκόσμιες εξελίξεις, συμπεριλαμβανομένων των ανακοινώσεων των μέτρων τόνωσης στην Κίνα, των εκπληκτικά ισχυρά επιδόσεων της οικονομίας των ΗΠΑ, των μειώσεων των επιτοκίων διεθνώς και των ενισχυμένων γεωπολιτικών εντάσεων στη Μέση Ανατολή που έχουν προκαλέσει αστάθεια στις παγκόσμιες αγορές πετρελαίου. Ακόμα κι έτσι, η παγκόσμια ανάπτυξη συνεχίζει να προχωρά με ισχυρό αλλά ελαφρώς χαμηλότερο ρυθμό, όπως επισημαίνει η Citigroup, με την οικονομία να αποδεικνύεται ανθεκτική και τον πληθωρισμό να υποχωρεί, δίνοντας στις κεντρικές τράπεζες το περιθώριο να χαλαρώσουν σταδιακά τις αυστηρές νομισματικές πολιτικές.
Ειδικότερα, όπως αναφέρει η Citi σε νέα της έκθεση για τις Παγκόσμιες Προοπτικές, οι επιδόσεις της παγκόσμιας οικονομίας κατά το τρίτο τρίμηνο ήταν ισχυρότερες από τις αναμενόμενες και, ως εκ τούτου, αυξάνει τις προβλέψεις της για την παγκόσμια ανάπτυξη φέτος στο 2,6%. Η μεγαλύτερη ανοδική αναθεώρηση αφορά τις ΗΠΑ, όπου οι καταναλωτικές δαπάνες συνεχίζουν να είναι ισχυρές, με την ανάπτυξη φέτος να τοποθετείται στο 2,5%, ενώ το Ηνωμένο Βασίλειο, ο Καναδάς και το Μεξικό ξεπέρασαν επίσης τις προσδοκίες της αμερικάνικες τράπεζας το τρίτο τρίμηνο. Ο… ελέφαντας στο δωμάτιο της παγκόσμιας ανάπτυξης ωστόσο είναι η Ευρώπη, όπως επισημαίνει.
Οι παγκόσμιοι δείκτες PMI, οι οποίοι παρέχουν μια εναλλακτική αξιολόγηση των πρόσφατων εξελίξεων, υποδεικνύουν μια παγκόσμια οικονομία δύο κατευθύνσεων. Ο τομέας των υπηρεσιών συνεχίζει να επιδεικνύει ισχύ, με μια άνετη ένδειξη PMI σε επεκτατική περιοχή. Ταυτόχρονα, ο PMI της μεταποίησης έχει προχωρήσει βαθύτερα σε έδαφος συρρίκνωσης.
Αυτή η αντίθεση υπογραμμίζεται έντονα στις διαφορετικές επιδόσεις της γερμανικής και της ισπανικής οικονομίας, τονίζει η Citi. Η Γερμανία, ως κορυφαίος παραγωγός αγαθών, έχει χτυπηθεί από την αδυναμία της παγκόσμιας παραγωγής. Ο PMI της γερμανικής μεταποίησης παρουσίασε πτωτική τάση τους τελευταίους μήνες. Η Ισπανία είναι μια οικονομία πιο προσανατολισμένη στις υπηρεσίες και οι επιδόσεις της συνέχισαν να υπερβαίνουν τις προσδοκίες.
Οι βασικοί κίνδυνοι για τις προοπτικές της οικονομίας, όπως εκτιμά η Citi, περιλαμβάνουν τις γεωπολιτικές πιέσεις, που πρόσφατα προκάλεσαν αστάθεια στις παγκόσμιες αγορές πετρελαίου, και τους εκλογικούς κινδύνους, με τις κάλπες στην Ιαπωνία και τις Ηνωμένες Πολιτείες να πλησιάζουν. Επιπλέον, συνεχίζει να ανησυχεί για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ, αν και τα πρόσφατα δεδομένα ήταν γενικά καθησυχαστικά. Πάντως, είναι αισιόδοξη σχετικά με τις προοπτικές για τα δημοσιονομικά κίνητρα της Κίνας, αλλά οι επιπτώσεις οποιωνδήποτε τέτοιων μέτρων θα γίνουν σε μεγάλο βαθμό (ή εξ ολοκλήρου) αισθητές το επόμενο έτος.
Παράλληλα, τα παγκόσμια επίπεδα χρέους και οι δημοσιονομικές επιδόσεις θέτουν μακροπρόθεσμους κινδύνους για την παγκόσμια οικονομία. Συγκεκριμένα, η Citi εντοπίζει μια ομάδα μεγάλων οικονομιών που έχουν επί του παρόντος υψηλά επίπεδα χρέους, άνω του 75% του ΑΕΠ, και προβλέπεται από το ΔΝΤ να έχουν δημοσιονομικά ελλείμματα πάνω από 3% του ΑΕΠ. Αυτή η ομάδα περιλαμβάνει τις ΗΠΑ, την Ιαπωνία, τη Γαλλία, την Ιταλία, το Ηνωμένο Βασίλειο, την Κίνα, την Ινδία και τη Βραζιλία. Αυτές οι χώρες φαίνεται να έχουν υιοθετήσει ιστορικά χαλαρές δημοσιονομικές πολιτικές.
Οι προοπτικές για τον πληθωρισμό
Οι συνολικές μετρήσεις του παγκόσμιου πληθωρισμού έχουν επιστρέψει σε μεγάλο βαθμό στις προ-πανδημίας τάσεις. Ο ονομαστικός πληθωρισμός κορυφώθηκε κοντά στο 7% στα μέσα του 2022 και τώρα έχει υποχωρήσει κοντά στο 2% σε διεθνές επίπεδο. Η χαλάρωση των αυξημένων τιμών των τροφίμων και της ενέργειας συνέβαλε σημαντικά σε αυτή την πτώση, αλλά και ο δομικός πληθωρισμός μειώθηκε απότομα επίσης.
Αλλά η πιο ενδιαφέρουσα ιστορία, όπως τονίζει η Citi, είναι η διάσταση μεταξύ του πληθωρισμού βασικών αγαθών και υπηρεσιών. Με τη χαλάρωση των πιέσεων στην εφοδιαστική αλυσίδα και την άμβλυνση της ζήτησης, ο πληθωρισμός των αγαθών μειώθηκε απότομα και πρόσφατα παρουσίασε αρνητικές τάσεις. Στο μέλλον, αναμένει ότι οι ίδιες πιέσεις που κράτησαν τον πληθωρισμό των αγαθών υπό έλεγχο πριν από την πανδημία, θα παραμείνουν στο παιχνίδι. Αυτές περιλαμβάνουν τον διεθνή ανταγωνισμό και τις συνεχείς τεχνολογικές εξελίξεις.
Αντίθετα, ο πληθωρισμός των υπηρεσιών συνεχίζει να είναι πολύ πιο επίμονος. Κατά την εκτίμηση της Citi, τώρα έχει υποχωρήσει περίπου στο μισό από το μέγιστο του 5% του 2023 πίσω στον ρυθμό του 2% πριν από την πανδημία. Σε όλες τις χώρες, ο πληθωρισμός των υπηρεσιών μειώθηκε σε γενικές γραμμές σε σχέση με ένα χρόνο πριν, αλλά γενικά εξακολουθεί να είναι πάνω από τα επίπεδα του Φεβρουαρίου του 2020. Οι αγορές εργασίας έχουν χαλαρώσει μερικώς, αλλά συνήθως παραμένουν σφιχτές.
Ακόμα κι έτσι, με την παγκόσμια ανάπτυξη να βρίσκεται κάτω από την τάση, με το επίπεδο των επιτοκίων πολιτικής εξακολουθεί να είναι γενικά περιοριστικό και τον πληθωρισμό να δείχνει τώρα καθοδική δυναμική, η Citi αναμένει ότι ο πληθωρισμός των υπηρεσιών θα συνεχίσει να υποχωρεί. Επιπλέον, κάποια ενδεχόμενη εξισορρόπηση της παγκόσμιας ζήτησης μακριά από τις υπηρεσίες και επιστροφή προς τα αγαθά θα πρέπει να συμβάλει στη χαλάρωση των αγορών εργασίας, καθώς η παραγωγή υπηρεσιών τείνει να είναι έντασης εργασίας.
Ωστόσο, αρκετές πρόσφατες εξελίξεις είναι επίσης σημαντικές για τον πληθωρισμό, σημειώνει η Citi.
Πρώτον, έχουμε δει μια υποχώρηση στο κόστος των θαλάσσιων μεταφορών. Η καλοκαιρινή άνοδος συνδέθηκε (τουλάχιστον εν μέρει) με τον προ-εφοδιασμό των αποστολών ενόψει των εκλογών στις ΗΠΑ. Αυτό, με τη σειρά του, άσκησε ανοδικές πιέσεις στη ζήτηση για μεταφορές παγκοσμίως. Αλλά με τις εκλογές να πλησιάζουν γρήγορα, αυτό έχει ολοκληρωθεί σε μεγάλο βαθμό. Επιπλέον, η προσφορά φαίνεται να επεκτείνεται, καθώς οι προηγούμενες παραγγελίες έρχονται διαδικτυακά.
Δεύτερον, οι γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή έχουν κλιμακωθεί και παραμένουν έντονες. Αυτό έχει αναστατώσει τις αγορές πετρελαίου. Αν και η άμεση τιμή του Brent έχει υποχωρήσει σε περίπου 75 δολάρια, ξεπέρασε για λίγο τα 80 δολάρια το βαρέλι νωρίτερα αυτό το μήνα. Το βασικό σενάριο της Citi βλέπει αυτές τις πιέσεις να μειώνονται με την πάροδο του χρόνου — και να επιβεβαιώνεται εκ νέου η θεμελιώδης τάση της αγοράς πετρελαίου προς πλεονάζουσα προσφορά. Ως εκ τούτου, οι τιμές του πετρελαίου θα μειωθούν σταδιακά κάτω από τα 60 δολάρια το βαρέλι μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
Καθώς αυτό υλοποιείται, θα αποτελέσει άλλον έναν ούριο άνεμος για τις προσπάθειες των κεντρικών τραπεζών να μειώσουν τον πληθωρισμό και, ιδιαίτερα, να διατηρήσουν σε σχετικό έλεγχο τις τιμές των αγαθών.
Αλλά η Citi δεν είναι καθόλου αισιόδοξη για τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή. Ως εκ τούτου, εστιάζει επίσης σε ένα σενάριο στο οποίο ένα σημαντικό μερίδιο (περίπου το ήμισυ) της ημερήσιας παραγωγής πετρελαίου του Ιράν θα κλείσει για αρκετούς μήνες και οι τιμές του πετρελαίου θα αυξηθούν ανάλογα στα 120 δολάρια το βαρέλι. Το σοκ αυτό της προσφοράς θα ενισχύσει τον παγκόσμιο πληθωρισμό, θα επιβαρύνει την ανάπτυξη και θα ενισχύσει την οικονομική αβεβαιότητα.
Ευρωζώνη
Η Citi προβλέπει πολύ υποτονική ανάπτυξη στην ευρωζώνης, της τάξης του 0,7% κατά το τρέχον και 1% το επόμενο έτος, με ρυθμό ελαφρώς χαμηλότερο από την τάση. Σε σχέση με αυτή την πρόβλεψη, τα πρόσφατα στοιχεία ήταν απογοητευτικά. Αλλά τα πιο παρήγορα νέα είναι ότι η ΕΚΤ αισθάνεται αυξημένη εμπιστοσύνη ότι ο πληθωρισμός επιστρέφει στο 2%. Αυτό άνοιξε το δρόμο για πιο επιθετική χαλάρωση, όπως φαίνεται από τη μείωση των επιτοκίων τον Οκτώβριο. Η Citi αναμένει περαιτέρω μείωση της τάξης των 175 μονάδων βάσης μέχρι το τέλος του επόμενου έτους.
Η κίνηση της ΕΚΤ σε λιγότερο περιοριστική πολιτική θα βοηθήσει στην απελευθέρωση της πιστωτικής ανάπτυξης, η οποία περιορίστηκε καθώς η ΕΚΤ αύξησε τα επιτόκια, επισημαίνει η αμερικάνικη τράπεζα. Οι τράπεζες τόσο στη ζώνη του ευρώ όσο και στις ΗΠΑ έχουν μειώσει τον δανεισμό, αλλά οι επιπτώσεις ήταν πιο έντονες στην Ευρώπη λόγω του τραπεζοκεντρικού χρηματοπιστωτικού συστήματος της περιοχής.
Όπως τονίζει η Citi, η απόκλιση των πρόσφατων επιδόσεων στη ζώνη του ευρώ είναι εντυπωσιακή.
Πρώτον, το συνολικό πραγματικό ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ είναι σχεδόν σταθερό τα τελευταία δύο χρόνια — και αυξήθηκε μόλις κατά 4% από το δ’ τρίμηνο του 2019. Συγκριτικά, το ΑΕΠ στις ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 11% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου.
Δεύτερον, η Ισπανία άργησε να ανακάμψει από την πανδημία, αλλά στη συνέχεια ανέβασε τη δύναμη του παγκόσμιου τομέα υπηρεσιών. Ομοίως, η Ελλάδα — η οποία έχει σημειώσει τις καλύτερες επιδόσεις σε αυτές τις χώρες — ακολουθεί την Ισπανία, αλλά σε ακόμη υψηλότερο επίπεδο.
Τέλος, οι χώρες παραγωγής αγαθών έχουν δυσκολευτεί. Η Ολλανδία μπορεί να σημείωσε ισχυρή ανάπτυξη μετά την πανδημία, αλλά το ΑΕΠ της παρέμεινε στάσιμο από τα μέσα του 2022. Η Γερμανία είναι ακόμη πιο αδύναμη, με μηδενική αύξηση του καθαρού ΑΕΠ από τα τέλη του 2019.
Όπως τονίζει η Citi, υπάρχουν πολλοί καλοί λόγοι για τις σχετικά αδύναμες πρόσφατες επιδόσεις της ευρωζώνης, ιδίως συμπεριλαμβανομένων των αντίξοων ανέμων που συνδέονται με τον πόλεμο Ρωσίας-Ουκρανίας. Αλλά η ευρωπαϊκή ανάπτυξη έχει υποαποδώσει σημαντικά έναντι του υπόλοιπου κόσμου σε έναν ακόμη μεγαλύτερο ορίζοντα. Αυτή η πραγματικότητα οδήγησε την πρόσφατη αναφορά του Μάριο Ντράγκι, η οποία βοήθησε πολύ στη διάγνωση ορισμένων από τα υποκείμενα προβλήματα. Ακόμα κι έτσι, φαίνεται απίθανο μια κρίσιμη μάζα των προτάσεων του Ντράγκι να εφαρμοστεί σύντομα, εκτιμά η Citi.
Πηγή: capital.gr
